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银河证券:资本流入加快输入性通胀压力加大

发布时间:2019-10-09 14:18:56

银河证券:资本流入加快输入性通胀压力加大 2010-10-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件海关发布8月份进出口数据。央行发布9月份货币运行数据。

2.我们的分析与判断进出口增长与预期一致。出口增长25.1%;相比8月34.4%增长,有较大幅度回落。这与我们根据前期OECD的领先指标显示的发达国家经济复苏乏力,外需市场疲软,下半年出口增长将有明显回落的判断完全一致。9月PMI出口订单指数小幅上涨,可能与圣诞节的短期消费需求增长由有关,我们认为第四季度的出口增长会有所稳定。进口环比增长显示内需仍然活跃。进口环比增长7.4%,创下历史新高,说明内需仍然旺盛。与9月份新订单PMI分类指数继续上升发出的信号一致。

9月新增信贷增长符合规律。9月份新增贷款5955亿,符合银行新增贷款发放的规律。今年上半年银行新增贷款4.6万亿,给定全年7.5万亿的额度,下半年新增信贷规模有2.9万亿。因为银行的利差收益模式,银行有非常大的动力尽早完成全年的新增贷汇款额度,以期在本年度获取尽可能大的利息回报。所以我们前期判断,第三季度银行新增贷款可能超过1.5万亿,第四季度的新增贷款,可能在1.2——1.3万亿之间。央行数据显示,前三季度,银行完成新增贷款6.3万亿,第四季度银行将完成余下的1.2万亿新增信贷额度,实现全年信贷相对平稳增长,与我们分析的完全一致。

外汇占款增长显示资本流入加快。9月新增外汇占款2895.65亿元,较8月的2429.77亿元,增长19.17%,突破今年4月2863亿的水平,创下年内新高。9月贸易顺差收窄至168.8亿美元,为5个月来的最低水平。虽然9月的外资直接投资(FDI)数据尚未公布,但从外汇占款和贸易顺差一高一低的表现来看,9月资本净流入的压力较大。9月份19%高于8月18.4%的M2增长,以及几天前对六家银行实施的差别法定存款准备金率提升的政策,均显示流动性增加的迹象,这与外汇占款产生的基础货币发行增加不无关系。

输入性通胀压力值得关注。输入性通胀的压力来自两个方面。一方面,在当前人民币升值的外部压力的大环境下,人民币兑美元汇率呈现一个波动升值的态势,会继续吸引资本的流入,加大国内流动性的压力,制造通货膨胀的货币环境。另一方面,PMI购进价格分类指数连续两个月较大幅度上涨,显示国际原材料价格上涨态势较强。购进价格指数上涨会影响生产者价格指数PPI,并对消费者价格指数CPI产生最终传导效应,加大通货膨胀的压力。这两方面的问题同时发生产生通胀的叠加效应。

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